月报：7月型钢价格或见底反弹
概述：6月份大宗商品及整体黑色系价格大幅度回落，从中旬过后整体跌幅呈现“断崖式”下跌，市场情绪表现极差叠加需求情况持续萎靡，因此现货跟跌速度较快。同主流品种一样， 型钢 品种全国均价截止目前全月累计跌幅达到416-457元/吨，而钢厂方面调价也存在300-450元/吨不等。因此在整体环境大幅下跌的基础下，钢企及市场表现出同步亏损的局面，而后续生产企业供应量也开始逐步收缩。此外，随着疫情情况的逐步好转，需求表现开始修复，由于时间点处于在“用钢淡季”，因此面对供应的收缩以及需求方面缓慢好转，价格是否能在7月份表现出触底反弹形式？笔者将从以下几个核心方面共同梳理、探讨，展望7月份 型钢价格 走势。
一、现货喜迎开门红底部支撑较强
5月份的全国型钢均价5194-5412元/吨，价格高点集中在中上旬，全国表现也是呈现下行趋势。其中核心因素则是由于需求表现远不及预期以及供应方面叠加的资源累库，而至6月份走势同样如此，甚至价格行为远超5月份的“温和”表现。
从价格的具体表现来看，截至6月27日，全国角钢均价4777元/吨，较月初相比下跌416元/吨，较去年同期下跌11.81%；全国槽钢均价4705元/吨，较月初相比下跌436元/吨，较去年同期下跌13.19%；全国工字钢均价4813元/吨，较月初相比下跌457元/吨，较去年同期下跌12.38%。可以见得相比较5月份平均250-270元/吨的跌幅来说，6月份的跌幅远超现货市场实际接受能力，据了解部分市场现货价格平均倒挂200-300元/吨，而部分区域如： 上海 甚至出现400-500元/吨不等的倒挂，从价格表现中商家对于现货市场整体情绪不言而喻。
主要了解来看，其中5月份下旬及6月初，轧钢企业的整体供应处于在正常偏低水平，但从库存方面来看，厂库方面资源压力相对较大。而由于市场需求不济，资源压力开始向上游集中。随着 钢坯 率先引起下跌趋势信号，现货及轧钢企业出厂价开始持续下调。
图1：全国角钢平均价格震荡趋弱 数据来源：钢联数据
图2：全国槽钢平均价格震荡趋弱 数据来源：钢联数据
图3：全国工字钢平均价格窄幅震荡 数据来源：钢联数据
虽然长流程企业一直在成本方面存在一定优势，但在整体大环境走弱的情况下，6月份 H型钢 跌幅也是远超预期，一度跌破上半年低点。虽然相较于21年的低点4450元/吨来说还是稍微留有余地，但在1-6月份也是走出了与去年截然相反的趋势线。
图4：全国H型钢平均价格震荡偏强 数据来源：钢联数据
1、资源压力集中，市场低价套现。从具体价格表现方面来看，截至6月27日，全国H型钢300*300平均价格4623元/吨，较月初相比下跌448元/吨，较去年同期相比下跌13.23%。6月份期间H型钢存在的问题同工角槽相似，供应方面在整个6月的中下旬之前开工率及产能利用率有所收缩，但产量的降幅相对有限，但叠加市场需求不济的因素影响下，资源压力仍然较大。虽然6月份代理商及协议对计划订单均有下调，但市场存在的恶性竞争以及松动、暗降等不断出现导致低价资源泛滥。部分区域可以理解为资源套现、回笼资金，但在整体需求有限的情况下，成交大部分都被低价资源吸引，也使得市场价格反弹无力。
2、供应变化传导至市场仍需时日。6月份的型钢市场价格在需求低迷、成本锐减等因素的带动下，价格开始进入快速下跌通道，但此时的低价并未对实际终端需求起到有效的提振作用。然而面对前期高成本、高库存等因素，部分区域采取的低价套现、成本对冲的方式来缓解当前市场局面。所以价格企稳的基础除了依托供应方面的减量，另外则是继续关注整体市场库存资源变化及成本结构变化，而在后续的7月份里，这两个方面将逐步改善，但从时间角度而言，乐观的来说这一表现反馈至市场端或需要15-20天的时间周期。
二、原料价格先扬后抑，原料支撑作用仍存
图5： 唐山 钢坯成本及出厂价格走势图 数据来源：钢联数据
对于型钢来说，6月份成本的代表性品种钢坯率先打破了价格持续下跌的慢节奏，将成品材带入到了快速下跌通道，而钢坯也在近期完成了单日最大跌幅170元/吨的“壮举”。从数据方面来看，截至6月27日，唐山钢坯市场价格3980元/吨，较月初相比下跌490元/吨，出厂价与完全成本即期利润3元/吨，而实际库存利润则是-356元/吨。虽然利润方面经过在坯料价格大幅度下跌过后，拉动双焦及铁矿同步跟跌，但利润方面的修复将在后续的7月份开始逐步显现。
1、持续亏损叠加库存增加。整体来看，5月份全月钢坯利润已经处于亏损局面，平均吨钢亏损幅度80元/吨左右，而至6月份亏损局面并未好转，成品跌幅速度远超原料跌幅，虽然轧钢企业在5月中下旬至6月上旬整体开工及达产相对处于正常偏低水平，但坯料库存消化速度仍然较慢，导致坯料库存持续增加，截至6月24日统计的唐山主要仓库及港口钢坯库存已达到115.1万吨，远超去年同期水平，去年同期唐山整体的钢坯库存约38.39万吨。而从今年的4-5月份数据来看，唐山平均钢坯库存约56万吨左右，集中至6月份唐山主要仓库及港口钢坯库存突破百万吨大关，成为近年来的库存高点。
2、主动降价倒推成本松动。从客观因素来说，从6月上旬开始整体的轧钢企业开工率及产能利用率开始逐步下降，并且钢厂库存也逐步积累，即便期间钢坯价格大幅回落，但轧钢企业出厂价格同步下调，因此整体轧制利润即便在坯料此轮调价中有所修复，但修复的情况也相对有限，具体轧钢企业利润表现，在后续部分笔者继续为大家阐述。同时，面对价格大幅度下跌给市场带来的情绪恐慌，以及持续下跌使得商家对中短期保持看空态度，因此轧钢企业的实际收单情况并不良好。此外，其余品种的成品材销售情况同样不甚乐观，部分高炉企业对于坯材的转产增量，钢坯市场原有份额被进一步压缩。因此在多重因素的叠加至下，钢坯企业开始大幅度下调，形成倒逼部分高炉减产同时也迫使原燃材料价格同步下调。
三、需求较差、厂库增加，钢企开工率及产能利用率双降
图6：全国工角槽生产情况走势图 数据来源：钢联数据
图7：全国H型钢生产情况走势图 数据来源：钢联数据
其实从年后过来，北方区域前后陆续有疫情的存在，而唐山区域轧钢企业也经历过几轮疫情防控的影响，因此本身来说1-6月份期间轧钢企业的供应相比较去年存在较为明显的不稳定性，整体的体量也相较于去年上半年存在明显的减少。从数据方面来看，仅唐山区域1-6月份较去年相比影响的体量约在134万吨左右。
细分来看，5月唐山区域轧钢企业平均利润约负7元/吨左右，中下旬之前角槽钢利润有所修复，平均利润在30-60元/吨不等。而从中下旬开始，随着现货市场价格持续下跌以及需求减弱，轧钢企业利润逐步亏损，吨钢利润亏损至50-100元/吨。而从1日-27日平均吨钢利润来看约负27元/吨左右。近期现货价格持稳，叠加原理价格降至低点，轧钢企业利润开始修复，平均角槽钢利润约在20-30元/吨左右。
从整体的供应角度来看，5月份全国工角槽开周度平均工率33.33%，周度平均产能利用率37.08%，周度平均产量45.57万吨，较去年相比均有不同程度的降幅，平均降幅在7-9%左右。而6月份截至目前的整体开工率平均约在32.53%，平均产能利用率28.73%，平均产量35.3万吨。可以看得出来，即便6月份坯料价格大幅度下跌，但整体的供应较5月份表现继续减少，同时据了解目前轧钢厂成品库存堆至近3个月高点，部分钢企甚至处于过年期间的高位水平，因此资源压力依旧偏大。
而长流程方面的情况一样不太客观，5月份全国H型钢周度平均开工率60%，周度平均产能利用率49.75%，周度平均产量26.65万吨。6月份截至目前长流程企业周平均开工率66.67%，周平均产能利用率53.68%，周平均产量29.52万吨，虽然在6月份最后一周整体的供应开始逐步收缩，但这一过程想要达到市场供需弱平衡的状态仍需要一段较长的周期。从目前来看，按照即期利润来说，后续生产的现货利润空间逐步修复，部分企业利润可以修复至170-260元/吨，成本短期下移以及市场低价补库，将对未来的7月份供应缩减造成一定的阻碍，虽然缩减的趋势不变，但整体速度或低于预期。
四、社库资源压力持续累增市场套现预期加强
图8：全国工型钢社会库存走势图 数据来源：钢联数据
从库存方面的数据来看，4月份开始H型钢已经步入持续累库的阶段，从全国调研城市样本的66.01万吨持续增长至74.33万吨。而工角槽方面则从5月中旬开始，由65.01万吨持续增长至69.65万吨，相对来说工角槽总体社库增幅低于H型钢增幅。这一部分也可以理解为今年从年初至今，整体的基建及房地产增速预期持续下调，在高于其低现实的情况下，资源累库叠加需求不济带来的后果则是社库表现持续累增。
而接下来的库存表现则是开始陆续消化现有库存，同时在供应适当减量的情况下，资源压力在7月份及之后开始逐步好转，但由于目前尚处于需求淡季叠加短期内需求集中性爆发可能性较低，因此在短期市场围绕库存将产生差异化操作。部分资源压力相对较大的区域和商家将继续选择加速套现，而资源压力较少的区域则适当性修复倒挂水平。和2020年的疫情表现不同，在2020年疫情之后全球的货币政策大幅宽松，国内地产加出口双向驱动助力产业经济恢复。
但是今年上半年，在疫情好转过后海外经济见顶回落，美联储持续加息缩紧货币政策，同时在今年上半年地产政策实质性放松时间点与超前投资落地等均不及预期使得整体的行业需求表现出预期之外的弱。往后续的时间推移来看，需求最差的时间点在近期调整过后将逐步过去，随着疫情的逐步好转以及政策面对于财政结构的调整，同时加上财政补贴持续出台，在稳经济的同时将对整体下游需求进行修复性的反弹。但这一修复速度及落地情况需要一定的时间观察，笔者认为将在汛期过后结合对汛后的修复、重建工作以及疫情过后刺激消费政策双重加码，加快推动市场经济好转。
所以总的来说，7月份市场形势出现全面性好转的可能性不高，大概率是在稳固调整的周期。
1、前期坯料价格下跌以及钢企全面亏损引发的集中性检修和规模检修计划陆续实施并落地，从检修周期来看有10-25天不等，因此在7月份的中上旬可以看出供应减量，但对价格的提振还需要实质性的反馈至市场资源端。
2、目前阶段仍处于传统需求淡季，社库资源压力集中在 华北 及 华东 区域，而考虑到短期内需求释放的力度有待观望，因此盲目且大幅度的补入低成本资源做成本对冲显然不切实际，短期目标依然是消化当前库存为主。
3、持续性的亏损对市场及钢企造成严重的损伤，目前减产预期已实现一部分同时配合当前政策对于疫情过后的刺激，不排除需求在接下来的阶段会缓慢的持续向好可能，虽然周期相对偏长，但对市场价格企稳存在一定支撑。
