中央人民银行宣布从3月25日开始提高准备金率0.5个百分点至20%。我们评论如下。
本次提高准备金率主要目的是为了控制银行间市场流动性，从而控制货币，信贷的增长率，从源头上控制通胀预期和压力。二月份CPI通胀率和1月份持平，虽然非食品价格环比增长放缓，但食品价格上涨超过预期，导致总体CPI环比增长1.2%。温总理在两会结束后的记者招待会上强调“首要措施是控制货币的流动性，消除房价物价上涨的货币基础”。 总体来讲，继续调控流动性是大方向，但时间点可能受一些外部因素影响。日本地震对全球经济的潜在冲击是一个需要观察的因素，在开始的一两天，可能对政策层面的考虑有一定影响。但国际金融市场近两天的走势趋稳，显示地震造成的全球经济不确定性可能在减少。
二月份数据显示货币调控取得初步成效，M2同比增长放缓到15.7%。但银行间市场流动性近期偏多，3月份有高达近7000亿的央票到期，近期银行体系总体的超额备付金达到1.5万亿 (超额准备金率2%左右)。过去三个星期央行通过公开市场操作(发行央票和正回购)回收了4800亿的流动性。我们估计本次提高准备金率0.5个百分点将冻结资金3600亿左右。
过去几个星期，由于流动性增加， 货币市场利率有明显下降。放映本次准备金率提高的影响，我们预计货币市场利率会有所反弹，但回到前期高位的可能性小。本次提高准备金率的主要效果是冲销到期央票，对利率趋势的影响应该不大。
维持我们对货币政策走势的判断。一，二月份数据显示消费增长放缓，但出口和投资增长仍然强劲(虽然新开工项目计划投资额增长放缓)。CPI通胀率仍处在较高的水平， 我们预计3月CPI通胀率有可能上升至5%以上，2季度下降幅度也不会很大。在这样情况下，我们认为近期内控制流动性，防止货币信贷增长反弹，巩固过去几个月的调控成果仍将货币政策的主要取向。我们维持2季度再加息一次的判断。同时，准备金率依然有提高空间。4月有约近6000亿央票到期，管理流动性压力尚存。央票发行成本较高，对于央行来说提高准备金率仍将是流动性管理的一个重要工具。
