目前螺纹钢市场呈现高产量、高库存、高成本、高需求预期并存的特点，最终价格走向将由实际需求释放情况和终端价格接受能力决定，建议投资者密切关注去库存化进程，以及城镇化及建材下乡政策实施情况。
2010年春节过后，在成本上涨推动以及需求强劲的预期之下，钢材价格快速上涨，螺纹钢期货再次成为市场关注的焦点。到底是产能过剩、高库存主导钢材价格再次探底，还是成本推动、需求预期主导钢材价格再攀新高?让我们通过今年和去年的数据对比来做一个分析。
一、利空因素
1.钢材产能继续释放。2009年年初在金融危机冲击下，大多数钢厂和经销商蒙受重大亏损，整个钢铁行业普遍预期悲观，钢厂多数采取了减产措施，但由于2009年国家4万亿元投资的强劲拉动，建筑钢材的需求逐渐显现，钢材价格意外出现暴涨，刺激钢厂产能迅速释放，即使是8、9月份钢材价格暴跌，也并没有导致钢厂明显减产。有关数据显示，2010年2月份全国钢材产量达到5559.2万吨，而2008年同期只有4707.5万吨，同比增长27.7％；2009年全国钢材总产量达到69243.72万吨，而2008年为58434.01万吨，同比增长31.4％。数据告诉我们，在目前市场总体预期向好的背景下，钢材产能过剩的矛盾仍然在不断深化。
2.社会库存不断攀升。经销商对2009年的钢价预期普遍看淡，2008-2009年冬季储存相对比较谨慎，部分库存较高的经销商亦由于2009年年初的钢价下跌而出现了严重亏损；而2009-2010年冬储，由于经销商对需求的乐观预期以及宽松的银行信贷，钢材社会库存不断攀升。有关数据显示，2010年3月22日全国主要城市螺纹钢库存达到722.7万吨，而2009年3月20日为418.8万吨，年同比增长72.6％。在高库存已成为常态且为市场普遍接受的情况下，我们不应忽视去库存化的进程才能最终反映需求启动是否真如预期的强劲。
3.宏观经济层面的系统性风险。国内方面，去年国家4万亿经济刺激计划和宽松的货币政策成功扭转了经济下滑势头，实现了良好的经济增长，但同时也加剧了产能过剩和结构失衡的矛盾，房地产泡沫已成为威胁经济健康运行的头号话题。在今年经济政策从重点“保增长”到“调结构”转变的背景下，产能严重过剩的钢铁行业所受的压力无疑比去年要增加许多；同时，随着通胀预期逐渐增强，CPI数据不断高升，收紧货币政策的压力也日渐沉重，年初数次提高央票利率和调高存款准备金率的政策，均引发期货市场剧烈波动。国际方面，随着欧元区国家主权债务危机愈演愈烈以及各国收紧货币政策的预期，国际大宗商品价格也面临剧烈波动的风险。
二、利多因素
1.生产成本大幅上涨。2010年铁矿石谈判形势急转直下，先是铁矿石长协价同比上涨90％的要求，使得中国钢企面临全面亏损的威胁，然后是日本拟接受以与现货市场挂钩的短期合约，取代有着40年历史的年度长协定价体系，一旦基于现货的定价成为事实，钢厂成本将有很大的不确定性。受此影响，钢厂纷纷上调出厂价，并推动现货价格快速上涨。但成本影响到底几何，还是让我们用数据说话。2010年铁矿石长协价按照增长100％计算，基本等同于目前的铁矿石现货价格，根据我们长期跟踪的以现货价格计算的结果，三级螺纹钢平均生产成本约为4150元左右，比去年同期上涨1000余元，考虑到企业不同的财务和管理成本，铁矿石涨价后的成本上限应不超过4400元，目前螺纹钢1010合约4800元的价格已经反映了铁矿石涨价的结果，继续上涨的空间已经比较有限。目前进口现货矿涨幅已经接近峰值，成本推动因素或逐渐消退，终端需求的承接能力将成为螺纹钢后期走势的关键。
2.重点工程直供因素。去年国家大规模的基建投资成为支撑建筑钢材价格的首要因素，而今年国家基建投资规模仍有待确定。由我们通过市场调研得出的东北地区钢材直供数据来看，去年东北建筑钢材直供量共约150万吨，其中哈大客运专线93万吨；2010年直供量估测共约80万吨，其中哈齐客运专线38万吨，沈丹客运专线及京沈高铁20万吨。由于重点工程项目的连续性，今年全国建筑钢材直供量相比去年应该总体保持平稳甚至会有所增长，但对钢材价格的拉动作用无疑要稍逊于去年。
3.全国房地产施工面积迅速攀升。去年由于金融危机的影响，全国房地产开工率持续低迷，但随着下半年房价的不断飙升以及国家调控囤地措施的不断增强，从去年11月份起房地产开工率迅速回升。国家统计局数据显示，2010年1-2月，全国完成房地产开发投资3144亿元，同比增长31.1％，增幅比去年同期提高30.1个百分点。全国房地产开发企业房屋施工面积20.97亿平方米，同比增长29.3％；房屋新开工面积1.49亿平方米，同比增长37.5％；房屋竣工面积6101万平方米，同比增长8.2％。其中，住宅竣工面积4789万平方米，增长5.8％。强劲的终端需求成为支撑螺纹钢价格上涨的强大心理支撑，国家鼓励城镇化的政策导向和建材下乡政策实施情况成为需求方面最重要的不确定因素。
三、基差方面
螺纹钢期货上市近一年来，已经初步实现了规避风险和价格发现的功能，特别是去年10月份以来，在钢材现货价格受产能和库存压力影响走势低迷的情况下，期货价格充分反映了成本推升和潜在需求回升的预期，成功引导现货价格完成筑底并振荡攀升，期现价差逐步缩小，螺纹钢1010合约同上海三级螺纹钢实际称重价格差从最高时的800多元，回落到目前的550元左右。应该说，期货价格已经基本反映了上述所有利好因素，目前定价基本合理，由于距离交割日期较远，螺纹钢1010合约价格近期仍将由金融属性主导，但继续向上攀升的空间最终将取决于现货终端需求的释放情况。
四、结论及操作建议
综合以上分析，目前螺纹钢市场呈现高产量、高库存、高成本、高需求预期并存的特点，最终价格走向将由实际需求释放情况和终端价格接受能力决定，建议密切关注去库存化进程，以及城镇化及建材下乡政策实施情况。目前的期货价格已经基本反映了所有利好预期，期现价差趋于合理，期现价格近期仍将维持强势振荡，但继续向上拓展空间存有诸多不确定性，上半年尤其注意防范系统性风险发生的可能。
建议投资者短期以偏多振荡思路操作为主，中线应耐心等待螺纹1010合约的做空机会；现货生产企业和经销商应适当加快销售降低库存，并可在控制原料及库存成本的前提下，等待机会适当进行卖出套期保值操作，但须合理安排资金及仓位，谨防期货价格阶段性上涨出现浮动亏损；终端建筑企业和房地产开发商则建议控制原料采购成本并保持较低库存，防止钢材价格剧烈波动带来严重损失。
