全球经济尚未复苏，商品价格走高和流动性持续过剩却态势明显，全球通胀压力在持续加剧。中国经济当前也面临输入型通胀、经济结构调整、货币政策松紧皆有掣肘等问题，这些无一不在考验着决策层的智慧。在本届陆家嘴论坛召开之际，本报记者就物价上涨、货币调控等热点话题对中金公司首席经济学家彭文生、交通银行首席经济学家连平、独立经济学家谢国忠（博客）等进行了采访。
短期通胀压力难抑
上证报：4月CPI增幅从一个月之前的5.4%温和回落至5.3%，且本轮CPI上涨周期中，非食品价格攀升态势明显。2011年全年CPI增幅将呈怎样特点？未来推动CPI上行压力的因素主要是什么？
连平：未来食品价格的涨幅不会像前期那样太高，但非食品价格则会抬高，这也是在近两年中国物价上涨的一个特点。非食品价格的上涨主要受到国际大宗商品价格、原油价格上涨、劳动力成本上升、国内的煤炭价格上涨等因素的影响。所以，未来食品价格的涨幅虽不会立即下降，但非食品价格或仍保持一个相对较高的升幅。
实际上，上半年已经出现了影响价格下降的因素。首先，从货币因素来看，去年1季度到今年1季度以来，M1和M2都出现了大幅回落，货币供应量的回落对CPI会有3-4个季度的“滞后”效应。其次，在调控下，食品价格也在发生变化。非食品价格很难出现大幅飙升，因为绝大部分制造业商品都供过于求，需求关系的平衡令非食品价格不会出现大幅调整。
因此，下半年物价上涨的压力比上半年会减轻，从同比的CPI来看，下半年的“翘尾因素”会减弱，CPI同比增幅会从7月份以后有所回落，全年高点有可能在6%左右，到第四季度或会回落到3%-4%的区间内。
彭文生：短期内通胀压力比较大，4月CPI数据也呈现出食品价格下跌、非食品价格环比增速超出往年等特点，未来2-3个月通胀压力会比较大。
2011年CPI整体可能维持较高水平，在5%-5.5%以上。政策会维持偏紧态势，经济增长会进一步放缓，这也有利于下半年CPI逐渐下降，在第四季度会比较明显，CPI会在4%以下。
谢国忠：目前中国通胀压力非常严重了，这种态势在今年还会继续、现在成为常态，一直都会很严重，今年很难出现回落。
近一两个月加息在所难免
上证报：出于调控物价水平、缓解通胀压力的考虑，央行已接连上调存款准备金率，目前中国大中型金融机构存款准备金率已达21%高位。多数观点提出，短期内货币政策难以放松。未来利率、存款准备金率、以及公开市场操作等空间还有多大？今年下半年，决策者将重点推出哪些行政措施、货币政策来抑制物价大幅上涨？
彭文生：未来1-2个月仍会加息，此外提高存款准备金率、信贷规模控制和窗口指导等工具会继续使用，会进一步巩固最近已下降的货币信贷速度的成果。未来提高存款准备金率仍会是较多采用的政策手段，其作用在于对流动性的冲销。至于资金是否紧缩，则需要关注货币市场回购利率水平的变化。
连平：货币政策基调肯定不会变，但下半年调控力度会有所减弱、频率有所降低，数量型工具在下半年还会频繁使用。流动性主要受央票到期量和外汇占款两个因素的影响。未来每月新增外汇占款不会很低，但也不会高得离奇，大概每个月或在3000-5000亿元左右。从公开市场来看，3年央票重启后肯定会成为常态。若现阶段比较多的启用1年期和3年期的央票，那对今年下半年的影响不大，而3月期和1月期央票到期量则可以计算出来。总的来说，下半年的到期量比上半年明显减少。
未来的公开市场和存款准备金率将成为重点工具。存款准备金率未来可能使用的频率会降低，2个月上调一次的可能性较大。对于加息，央行还是会比较谨慎的，主要原因在于中美利差进一步扩大会吸引资本流入。不过，利率水平不完全取决于基准存贷款利率水平，还取决于市场的资金供应状况、信贷状况，整个信贷现在是资金供不应求，在这种情况下，进一步提高存贷款利率，显然会对资本的流入进一步推动。
谢国忠：必须要加息，若不加息，通胀预期不会得到有效控制。存款准备金率未来还会调，每月一调的频率不会放缓。因为美国QE2即将结束，外汇占款增加会慢一些。3年央票不太能发出去，因为央行不太可能出高息。央票在未来不会成为个重点的工具，还是会通过调高存款准备金率。
今年人民币兑美元会升值5%至7%
上证报：今年以来，人民币升值态势不改，外汇占款居高不下，4月份外贸重回“顺差”。到今年年底，人民币的升值速度会如何？有观点提出，中国可能通过汇率升值来控制输入型通胀，是否可行？这对未来“热钱”涌入中国的情况又将产生怎样影响？
彭文生：外汇占款波动性较大，尽管4月数据较3月较大下降，但由于3月数据本身就处于高位，4月外汇占款增量仍处于中高水平。需要考虑的另外一个因素是，4月外汇占款变化与人民币升值也相关。从短期来看，贸易顺差还会持续，外汇占款不会很小，当然这也与美元汇率走势相关，总体而言，外汇占款增加将会是常态。央行在公开市场操作、调整存款准备金率等之间还要取的平衡。在整体流动性巨大的背景下，公开市场操作较为灵活，而调整存款准备金率的成本则相对较低。
分析未来人民币走势还是要考虑美元汇率走势、控制通胀和商品价格走势等。我们维持今年年初的预测，今年人民币兑美元会升值5%-7%。
连平：从今年的情况来看，汇率政策的灵活性和主动性提高了。靠汇率政策完全治理通胀是不够的，但可以抑制输入型通胀，抑制大宗商品的价格传导。若人民币阶段性升值幅度能再大点，效果会更加明显，对抑制资本加快流入是有好处的。我们仍认为全年人民币升值幅度在5%到7%之间。
谢国忠：人民币升值已经讨论多年，目前只是“第二位小数点”在动。“热钱”流入主要是美国的量化宽松引起的，大量的钱流入其他地方。美国的宽松货币政策，很多投行把钱借出来，去“炒”别的东西，有些钱就跑到中国来，一般的“热钱”到中国来不是为了赚这点利息，而是有个“有一天人民币会大涨”的梦。
全年信贷水平会保持平稳
上证报：在流动性管理方面，决策层提出了社会融资总量调控的新说法。对于监管层未来管理流动性的力度和举措有哪些预期？
连平：从目前来看，很难说是社会融资总量是调控的终极目标，其更多的是观察和分析的功能。从融资的整体情况来讲，可以做个统计，可以通过这个指标分析整个金融对经济发展的推动作用。但对外资、民间融资等领域的投资都没有统计进去。
货币政策调控首先进行流动性管理，预计下半年M2增速会维持在相对合理的水平，但很难说下半年比上半年会放松多少。但由于没有持续收紧的倾向，所以下半年，信贷还是比较平稳的，整个流动性的调控还是看公开市场和存款准备金率的应用，应该不会特别放松，总体会比较平稳。
